- 作者：小编
- 发表时间：2024-06-16 19:46
OPE电子竞技一项牛气冲天的万达，6月22日被传大行抛售债券，相关股票急速坠落。市场震惊，杠杆游戏也意外。8000亿帝国难道如此不堪一击？张银银有万达的朋友，实话说对此完全不敢相信。
和安什么邦完全不同，万达再差手上有大量的不动产和文化资产，而后者，多是金融数字。为了搞清楚万达的家底，杠杆游戏就来简单分析下他的财务。
万达集团的官网是这样介绍自己的：旗下有商业、文化、网络、金融四大产业集团，2015年位列《财富》世界500强企业第385名。2016年企业资产7962亿元，营业收入2550亿元。
光说资产多，没有多大价值，要是欠几万亿，早资不抵债，一样多半会玩完。当然，做生意难免就有杠杆，要做到万达这么大，杠杆必须加很高，特别是要快速扩张。
虽然万达电影是国内上市公司，但万达旗下有商业、文化、网络、金融四大集团。而商业板块2016年又从港交所退市了，要全面了解万达集团的资产、负债，其实是有一定困难的。
好在，万达资产规模的大连万达商业地产股份有限公司，有发布2017年一季度财务报表。根据这份报表，杠杆游戏来一窥究竟。
首先看看万达商业的资产，见下图1，总计7712.64亿元。而在2016年末，这个数据为7511.46亿元。
图1.截至2017年一季度末，大连万达商业地产股份有限公司的资产图表来源该公司2017年一季度财务报表
接着杠杆游戏给各位杆友展示下，万达商业的负债，见下图2，总计5446.03亿元。而在2016年末，这个数据为5277.70亿元。
图2.截至2017年一季度末，大连万达商业地产股份有限公司的负债图表来源该公司2017年一季度财务报表
如果直接算，截至2017年一季度末，万达商业的资产负债率为70.61%，而去年末为70.26%，略有上升。不过，请注意，地产公司的预收款项都算进了债务，这个数字2017年一季度末为1368.33亿元。
另外，值得注意的是，截至2017年一季度末，万达商业一年内到期的非流动负债为198.97亿元，比2016年末的232.70亿元，实际下降了30多亿元。
应付债券方面，截至2017年一季度末，万达商业为867.19亿元，比2016年末的817.41亿元，有增加49.78亿元。这也便是此次风波的祸水源头。
根据《万达集团2016年工作报告》，2016年，该公司纳税就达317.5亿元。如果这几百亿元债务就把万达弄死了，实在也是个笑话。
上文杠杆游戏引述了万达自己的数据，2016年企业资产7962亿元。虽然万达有文化、网络和金融板块，这部分资产也不算少。但大家最感兴趣的恐怕还是不动产和土地储备。
实际上，万达文化板块不少资产归根结底，或者说除掉文化品牌价值那部分外，最硬的部分还是不动产。所谓万达文旅城的文娱资产，根本上依旧被很多人当成不动产看。
根据万达官网自我介绍，万达商业是全球的不动产企业，持有物业面积3233万平方米，已开业190座万达广场。
惊人的数字再重复一遍，3233万平米，都是商业、写字楼为主哦，实际得多值钱。重要的是，这些不动产的流通性、长远价值，真不可估量。
根据上图1，我们看到，截至2017年一季度末，万达商业持有的投资性房地产，换算成钱约为3862.03亿元。
所以有这么多资产摆在那里，融几千亿资、发几百亿债怎么了？应该啊。而万达现在卖的越来越是IP，而不再是个单纯的地产公司。
根据《万达集团2016年工作报告》，2017年新开业50个万达广场，因为前期投资开工的原因，今年还有11个重资产项目，39个是轻资产项目，以后每年重资产项目要减到5个左右。2020年以后原则上不再搞重资产，全部为轻资产。
主要都是人家掏钱，万达输出品牌和管理，你懂的。所以，地产业对万达资产负债率的拖累，未来会逐渐减轻。
在2016年8月，万达商业从港交所退市前，发布了最后一份详细半年报。根据这份半年报，杠杆游戏注意到，截至2016年6月末，万达商业拥有土地储备7641万平米的土地。
仅2016年上半年，万达新增的土地储备就可以建548万方的房子。这可以卖多少钱，数百亿是没问题的。
我们就算这部分一分钱万达不赚，按照万达的风格，总是要给自己留一些不售的不动产（商业+写字楼等），怎么也有个数十亿元的资产留存吧。
而通过下图，我们看到，万达2016上半年的土地购置成本仅1346元/平米。这样的价格大家也见怪不怪，虽然万达的地很多不在市中心，但这个价也是白菜价。
另外不得不说，最近几年，万达和各地合作越来越紧密，市中心的拿地越来越多。万达的地实际市场行情是越来越值钱。
现在，我国主要城市核心区地价到了多少程度？动辄万元/平米级。万达的地大多在三四线城市吧，但在那些城市，万达可是座上宾，人家拿的都是当地不差的。价格在当地市场里也都不该是便宜的。
7641万平米的土地储备，平均就千把块/平米的成本，今天应该值多少？不说多了，就翻一倍，啥都不干，万达理论账面盈利千亿级。
所以，整了半天，什么房地产赚钱，什么利润率，说白了就是地价时间差。当然，房价、地价涨得厉害，那真是赚钱。
图3.截至2016年上半年，大连万达商业地产股份有限公司持有的土地储备情况图表来源该公司二零一六年中期报告
既然上文数据得出结论，如果不是意外，万达不会垮，那肯定是发生了什么。否则万达怎么可能出现债、股双杀的局面？
杠杆游戏看到的公开消息是，CX传媒从一些机构处获知，银监会于6月中旬要求各家银行排查包括万达、HH集团、复星、浙森内里在内数家企业的授信及风险分析，排查对象多是近年来海外投资比较凶猛、在银行业敞口较大的民营企业集团。
HH集团在2016年11月外汇管理政策正式发生变化之前，当年的海外投资项目总计超过1600亿元；
另外，据上图2，万达商业的应付存续债券规模共800多亿元，其中620亿元在未来3-5年到期。算算每年这部分支出，也不是那么恐怕，现金流只要不出大故障，不至于扛不住。
最后忍不住抱怨一句，杠杆游戏写这篇文章看财务数据累坏了。因为山东有一家叫“中国万达控股集团”的公司，害得张银银看了一堆“万达集团股份有限公司”打头的年报、一季度财务报表等资料。
经反复确认核实，这是两个不同主体、没关系。这个中国万达集团，是位于著名石化基地东营的企业，白看了……
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